Польський злотий завершує серпень помітним ослабленням до основних світових валют. Вранці 31 серпня євро торгувався близько 4,34 злотого, а долар наблизився до 3,75 злотого. Ще кілька днів тому європейська валюта перебувала нижче 4,30 злотого.
За даними польського ринку, близько 8:40 у понеділок пара EUR/PLN перебувала на рівні 4,3418, а USD/PLN – 3,7457. Для порівняння, офіційний середній курс Національного банку Польщі на 28 серпня становив 4,3328 злотого за євро і 3,7209 злотого за долар. Особливо помітна зміна по відношенню до євро: 26 серпня довідковий курс Європейського центрального банку становив 4,2955 злотого за євро.
Таким чином, менш ніж за тиждень європейська валюта подорожчала до PLN більш ніж на 1%. Чому злотий опинився під тиском Головна зміна зовнішнього фону відбулася після виступу голови Федеральної резервної системи США Кевіна Ворша на симпозіумі в Джексон-Хоулі 28 серпня. Ворш дав зрозуміти, що ФРС готова знову підвищувати процентні ставки, якщо інфляція не буде стійко повертатися до цільових 2%.
Після його виступу дохідності короткострокових американських держоблігацій різко зросли, а долар зміцнився. Ринок також серйозно переглянув очікування щодо вересневого засідання ФРС. Імовірність підвищення ставки піднялася приблизно до 60%, хоча до виступу Уорша більшість інвесторів розраховували на збереження вартості грошей без змін.
Для злотого це несприятливий сигнал. Чим вища дохідність доларових активів, тим менш привабливою стає перевага польських процентних ставок. Якщо ФРС дійсно піде на підвищення, а Національний банк Польщі збереже ставку без змін, цей фактор може продовжити працювати на користь долара.
Додатковий тиск чинить новий стрибок цін на нафту. Після відновлення обміну ударами між США та Іраном Brent знову піднявся вище $90 за барель. Для Польщі як великого імпортера енергоносіїв зростання цін на сировину означає додаткові інфляційні та торговельні ризики.
Інфляція несподівано прискорилася напередодні засідання NBP Нові дані щодо інфляції дещо змінили ситуацію щодо польської грошово-кредитної політики. За попередньою оцінкою Головного статистичного управління Польщі, у серпні споживчі ціни зросли на 3,4% у річному вимірі після 3,0% у липні. Результат виявився помітно вищим за очікування ринку: економісти в середньому прогнозували прискорення інфляції лише до 3,1%.
Порівняно з липнем ціни зросли на 0,4% при прогнозі 0,2%. Таким чином, інфляція наблизилася до верхньої межі допустимого діапазону Національного банку Польщі. Ціль NBP становить 2,5% з відхиленням на один процентний пункт в обидва боки, тобто верхня межа знаходиться на рівні 3,5%.
Попередні дані також показують значну різницю між окремими категоріями. Продукти харчування та безалкогольні напої подешевшали на 0,9% у річному вимірі та на 0,7% за місяць. Енергоносії, навпаки, подорожчали на 4,1% за рік, а паливо для особистого транспорту – одразу на 24,2%.
Тільки за серпень ціни на паливо зросли на 5,2%. Прискорення інфляції ускладнює можливості для пом'якшення грошово-кредитної політики. Наступне засідання Ради з грошово-кредитної політики Польщі заплановано на 8-9 вересня.
Ще до оприлюднення серпневих даних базовим сценарієм було збереження ключової ставки на рівні 3,75%, а тепер аргументів на користь швидкого зниження ставок стало ще менше. Економіка Польщі залишається сильною Фундаментальну підтримку злотому продовжує надавати стан польської економіки. Згідно з останньою попередньою оцінкою GUS, ВВП Польщі у другому кварталі 2026 року збільшився на 3,8% порівняно з аналогічним періодом минулого року.
У першому кварталі зростання становило 3,5%. З урахуванням сезонних факторів економіка у другому кварталі додала 0,9% до попередніх трьох місяців і 3,7% у річному вираженні. Такі темпи помітно вищі за середні по Євросоюзу і залишаються одним із головних аргументів на користь стійкості польської валюти.
Економічну активність підтримують внутрішнє споживання, інвестиції та значні надходження коштів з європейських фондів. Однак сильна економіка сама по собі зараз не гарантує зміцнення PLN: короткострокова динаміка валютного ринку все більше залежить від рішень ФРС, цін на енергоносії та глобального ставлення інвесторів до ризику. Бюджет став ще одним фактором ризику Внутрішнім обмеженням для зміцнення злотого залишається стан державних фінансів. 28 серпня уряд Польщі представив проєкт бюджету на 2027 рік, який передбачає збереження високого дефіциту сектору державного управління.
За актуальною оцінкою влади, дефіцит сектору general government у 2026 році становитиме близько 7,1% ВВП і залишиться приблизно на тому ж рівні в 2027 році. Це вище попередніх прогнозів на поточний рік. Безпосередньо дефіцит державного бюджету на 2027 рік планується в розмірі 282,6 млрд злотих проти встановленого на 2026 рік ліміту в 271,7 млрд злотих.
Високі витрати багато в чому пов'язані з обороною, охороною здоров'я та інвестиціями в інфраструктуру. Вони підтримують економічну активність, однак водночас збільшують потребу держави в запозиченнях і можуть підвищувати дохідності польських облігацій. Що буде з курсом злотого далі На кінець серпня ситуація для польської валюти виглядає менш сприятливою, ніж ще тиждень тому.
Сильне економічне зростання залишається серйозною підтримкою, однак йому протистоять одразу кілька факторів: жорсткіші очікування щодо ставок ФРС, дорога нафта, високий бюджетний дефіцит і збереження геополітичної невизначеності. Для пари EUR/PLN найближчою важливою зоною знову стає рівень близько 4,35. Закріплення вище нього означатиме подальше ослаблення злотого.
Повернення курсу ближче до 4,30 вимагатиме покращення зовнішнього фону – передусім ослаблення долара і стабілізації цін на нафту. Для USD/PLN ключовим фактором у найближчі тижні стане американська статистика. Сильні дані щодо ринку праці та інфляції здатні підвищити ймовірність вересневого підвищення ставки ФРС і додатково підтримати долар.
Слабша статистика, навпаки, може повернути частину втрачених позицій польській валюті. При цьому внутрішня ситуація для злотого стала більш неоднозначною. Несподіване прискорення інфляції до 3,4% підвищує ризики для економіки, однак водночас знижує ймовірність швидкого зниження процентних ставок NBP.
Більш тривале збереження ставки на рівні 3,75% може частково підтримувати польську валюту та компенсувати тиск з боку сильного долара та дорогої нафти. Тому перспективи злотого на початок вересня видаються неоднозначними. Жорсткий сигнал ФРС і зростання цін на нафту працюють проти злотого, тоді як сильна польська економіка та несподіване прискорення інфляції підвищують ймовірність збереження високих ставок NBP, створюючи підтримку для національної валюти.
Найближчим часом ринок буде особливо уважно стежити за засіданням RPP 8-9 вересня та сигналами щодо подальшої траєкторії ставок. За матеріалами: Bankier.pl, Business Insider Polska, ING