Стейблкоїни в нинішньому вигляді не підходять на роль масового платіжного засобу, а основою цифрових платежів майбутнього можуть стати токенізовані банківські депозити. Таку позицію 28 серпня озвучив генеральний директор Банку міжнародних розрахунків (BIS) Пабло Ернандес де Кос на економічному симпозіумі в Джексон-Хоулі. Йдеться не просто про теоретичну альтернативу криптовалютам.
BIS разом з найбільшими центробанками та комерційними банками вже тестує систему, в якій звичайні банківські гроші переводяться на програмовану цифрову інфраструктуру і можуть переміщуватися практично так само швидко і автоматично, як криптотокени. Чому BIS не вважає stablecoins повноцінною заміною грошамСтейблкоїни — цифрові токени, вартість яких зазвичай прив'язана до долара, євро або іншої традиційної валюти. Найвідоміші приклади — USDT і USDC.
Їх головна перевага очевидна: гроші можна переказувати цілодобово, зокрема між країнами, а операції легко вбудовувати в блокчейн-сервіси та смартконтракти. Однак глава BIS вважає, що для масових повсякденних платежів у нинішньої моделі залишаються фундаментальні проблеми. Немає гарантованої єдиної вартості.
Навіть стейблкоїни, прив'язані до однієї валюти, можуть торгуватися з відхиленням від номіналу, а перехід між різними токенами вимагає обміну. Системи роздроблені. Стейблкоїни існують у різних блокчейнах та інфраструктурах, які не завжди напряму сумісні одна з одною.
Є ризики для банків. Якщо населення масово переводить гроші з банківських рахунків у stablecoins, банки втрачають частину депозитного фінансування. Ускладнюється фінансовий контроль.
BIS вказує на ризики відмивання грошей і труднощі однакового застосування вимог до транзакцій на різних платформах. За словами де Коса, stablecoins можуть продовжити існувати і виконувати спеціалізовані функції, однак основну масу звичайних платежів логічніше залишити всередині регульованої банківської системи. Що таке токенізований депозитТокенізований депозит зовні може нагадувати stablecoin, але юридично та економічно влаштований інакше.
Це звичайний депозит у комерційному банку, представлений у цифровій формі на програмованій платформі. Його власником залишається клієнт банку, а зобов'язання повернути гроші несе сам банк. Наприклад, замість запису про €1000 на традиційному банківському рахунку банк може створити цифрове представлення цих самих €1000 у системі, яка підтримує автоматичні та цілодобові операції.
При цьому токен залишається пов'язаним зі звичайними банківськими грошима і має обмінюватися на них за номіналом. Головна ідея BIS полягає в тому, щоб отримати переваги блокчейн-подібної інфраструктури — швидкість, програмованість і автоматичне виконання умов — не створюючи паралельну грошову систему поза банками. Чим це відрізняється від USDT або USDCУ випадку звичайного stablecoin користувач фактично має вимогу до приватного емітента токена, який зберігає резерви — наприклад, гроші, короткострокові державні облігації та інші ліквідні активи.
У токенізованого депозиту схема простіша: гроші залишаються зобов'язанням регульованого банку, як і кошти на звичайному банківському рахунку. Тому BIS вважає таку модель більш сумісною з нинішньою грошовою системою, де комерційні банки працюють з клієнтами, а остаточні розрахунки між банками відбуваються в грошах центрального банку. Центробанки вже перевірили систему на реальних грошахНайбільший експеримент BIS називається Project Agorá.
У ньому беруть участь вісім центральних банків і понад 40 приватних фінансових організацій. У проєкті тестується спільна програмована інфраструктура, яка об'єднує токенізовані комерційні депозити і токенізовані резерви центральних банків. У травні 2026 року BIS повідомив, що прототип уже зміг проводити багатоетапні міжнародні розрахунки між різними валютами за принципом «все або нічого»: або весь ланцюжок операції виконується одночасно, або платіж не проводиться.
У липні проєкт перейшов до випробувань з реальною вартістю. У тестуванні брали участь 28 фінансових установ і центробанків з Азії, Європи та Північної Америки. Вони провели операції приблизно на 800 тис. швейцарських франків у кількох валютах.
Було протестовано 17 різних сценаріїв з окремими транзакціями розміром приблизно від 9 тис. до 125 тис. франків або еквівалента. Це поки що експеримент, а не нова міжнародна платіжна система для населення. Але він показує, що технологія вже вийшла за межі комп'ютерного прототипу.
Навіщо взагалі змінювати нинішні банківські переказиОсобливо великий потенціал токенізації BIS бачить у міжнародних платежах. Сьогодні переказ між банками різних країн може проходити через кількох посередників. Банки окремо обмінюються повідомленнями, перевіряють відповідність вимогам, проводять валютну операцію та здійснюють остаточний розрахунок.
Крім комісій виникають затримки через часові пояси та різні години роботи платіжних систем. На спільній програмованій платформі кілька етапів можна об'єднати в одну операцію. Наприклад, переказ однієї валюти та отримання іншої відбуваються одночасно, що знижує ризик ситуації, коли одна сторона вже відправила гроші, а друга частина угоди ще не завершена.
Крім того, платіж можна зробити умовним: гроші автоматично переказуються лише після виконання заздалегідь заданої події. Чому зростання stablecoins турбує центробанкиОкрема проблема пов'язана з тим, що більшість найбільших stablecoins прив'язана саме до долара. Для США це може мати переваги.
Міністр фінансів США Скотт Бессент раніше стверджував, що розвиток доларових stablecoins здатний зміцнити міжнародну роль долара і створити додатковий попит на американські державні облігації, які емітенти використовують як резерви. BIS звертає увагу на зворотний бік цієї моделі. Якщо жителі інших країн починають використовувати доларові stablecoins замість національної валюти, виникає свого роду цифрова доларизація.
Для країн з менш стійкими валютами це може зменшувати ефективність власної грошово-кредитної політики. Крім того, якщо кошти масово йдуть зі звичайних банківських депозитів у stablecoins, банкам стає дорожче залучати фінансування. Зрештою це потенційно може відбиватися і на вартості кредитів для компаній та населення.
Stablecoins все одно не зникнутьПозиція BIS не означає пропозицію заборонити stablecoins. Де Кос прямо допускає співіснування двох систем. Стейблкоїни можуть використовуватися для окремих спеціалізованих завдань, зокрема всередині цифрових фінансових ринків, тоді як токенізовані банківські депозити можуть стати основою більш масових розрахунків.
І в банківської альтернативи поки що залишаються невирішені проблеми. Необхідно забезпечити сумісність різних платформ, визначити юридичні правила остаточності платежів, узгодити управління інфраструктурою і зробити так, щоб цифрові гроші одного банку можна було безперешкодно переказувати клієнту іншого. Тому суперечка зараз іде вже не про те, чи будуть гроші ставати програмованими.
Головне питання — хто буде випускати цифрові гроші майбутнього: окремі емітенти stablecoins чи регульовані банки, пов'язані через інфраструктуру центральних банків.